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山西证券:给予欧派家居买入评级

发表时间: 2024-01-30 02:10:10 文章出处:杏彩平台登录官网/案例

  2021-10-28山西证券股份有限公司杨晶晶对欧派家居进行研究并发布了研究报告《21三季报衣柜销售占比首超厨柜,全渠道保持快速地增长》,本报告对欧派家居给出买入评级,当前股价为120.81元。

  欧派家居(603833)事件描述公司发布 2021 年第三季度报告: 报告期内,公司实现营业收入 144.02亿元,同比增长 47.99%;归属于母企业所有者的净利润 21.13 亿元,同比增长 45.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 20.14 亿元,同比增长 45.17%。 业绩略超预期。公司发布公开发行可转换公司债券预案: 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超 30 亿元,扣除发行费用后,募集资金净额拟投资于欧派家居人机一体化智能系统( 武汉) 项目、 欧派创新设计大厦项目。事件点评2021Q3,公司营收、归母净利润同比分别增长 30.12%、 14.57%,大幅超越 2019 年同期表现。直营、经销、大宗业务三大渠道收入保持快速地增长。单季度来看,公司 2021Q3 实现营业收入 62.02 亿元,同比上升 30.12%,相对 2019Q3 增长 54.09%;实现归母净利润 11.01 亿元,同比上升 14.57%,相对 2019Q3 增长 47.79%;实现扣非后归母净利润 10.68 亿元,同比上升13.12%,相对 2019Q3 增长 53.45%。分渠道来看, 2021 前三季度, 公司直营、 经销、 大宗业务分别实现收入 3.66、 111.00、 26.34 亿元,分别同比增长 56.93%、 49.89%、 43.92%。 截至三季度末,公司合同负债为 13.95 亿元,较年初提升了 4.70 亿元, 四季度业绩持续增长可期。降本增效齐发力,推动期间费用率显著下降。 公司持续推进成本管控和经营效率提升,以管理促经营,充分借助信息化工具,提升人员效率,压缩费用成本。 报告期内, 公司毛利率同比下滑 3.32pct 至 32.72%,净利率同比下降 0.23pct 至 14.67%, 费用端看,公司期间费用率同比下降 2.76pct至 15.75%,其中,销售费用率 7.15%( -0.86pct);管理费用率 9.14%( -1.94pct);财务费用率-0.54%( +0.03pct)。分品类来看,厨柜、衣柜、卫浴、木门毛利率分别是 33.44%、 38.91%、 23.74%、 15.06%,同比分别变化-2.72、 -2.01、 -2.11、 -2.75pct。公司积极地推进大家居战略不断前行,实现橱柜收入迅速增加,非橱柜业务收入增长亮眼, 整体衣柜销售占比首次超过传统优势产品厨柜。 分产品品类来看, 2021 前三季度, 公司厨柜、衣柜、卫浴、木门分别实现收入53.95、 57.36、 6.93、 8.37 亿元, 分别同比增长 30.63%、 50.53%、 38.11%、72.49%, 非橱柜类产品的业绩贡献逐步的提升。公司凭借整体橱柜、全屋定制(衣柜)两大核心品类的龙头地位,充分的发挥在营销、制造、渠道等方面的核心优势,在全屋定制(衣柜)方面,深化渠道运营与代理商的逐步转型,定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径,实现了衣柜业绩的迅速增加。橱柜方面,公司激活零售经销商与各地装企开展业务合作,深入推动“全厨定制”模式,挖潜厨房旧改,拉动橱柜零售业绩稳步增长。投资建议预计公司 2021-2023 年实现归母公司纯利润是 27.44、 33.60、 39.97 亿元,同比增长 33.04%、 22.44%、 18.97%,对应的 EPS 为 4.50、 5.52、 6.56元, PE 为 27.44、 22.41、 18.84 倍。欧派家居作为定制家具 9 家上市公司中的绝对龙头,盈利能力和成长性持续跑赢同业对手中等水准,再次交出稳健又亮眼的成绩单。从局部来看,公司衣柜、卫浴、木门等产品线以及子品牌欧铂丽、欧铂尼收入实现超预期增长、毛利率稳步提升,伴随工程渠道、整装渠道的持续开拓,未来非橱柜产品线依然存在快速地增长空间。从总的来看,公司净利率水平逐年攀升并创下近 10 年以来新高,考虑到规模效益释放、信息化建设推动效率提升、费用投放缩减等因素, 2021 年公司纯收入能力任旧存在超预期空间,因此维持“买入”评级。存在风险宏观经济稳步的增长没有到达预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。

  该股最近90天内共有30家机构给出评级,买入评级26家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为181.44;证券之星估值分析工具显示,欧派家居(603833)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。